临近国庆长假，关于是否持仓过节的关注度又开始升温。

　　多家卖方研究机构在统计过去多年股指在国庆前后的市场表现发现，假日前后的股指走势有一定的规律：国庆前股市往往表现平淡，国庆后行情上涨为主，赚钱效应增强。

　　那么，在当前欧美疫情反复的背景下，今年的“国庆效应”会否有所不同？

　　多家主流卖方机构的观点，供大家参考。

　　国庆前后市场表现的历史规律

　　来自多家卖方研究机构的统计显示，从A股经验数据来看，国庆长假前跌多涨少。

　　据天风证券统计，2009-2019年共11个年份中，有8个年份大盘在国庆前两周下跌，7个年份在国庆前一周下跌；创业板指的情况略好于上证指数。

　　对于其背后的原因，天风证券表示，一方面是资金在长假前本身有一定的避险需求；另一方面，跨季资金面比较容易出现偏紧的情况。2016年-2019年连续四年，银行间利率都在10月出现不同程度的上行。

　　经验数据也表明，在假期后市场出现反转的概率也比较高。按前后10个交易日看，8次节前下跌的年份有7次在节后反弹；按前后5个交易日看，7次节前下跌的年份有6次在节后反弹。

　　另据招商证券统计，自2000年以来，国庆前10个和前5个交易日，上证指数下跌概率均超过60%；而节后5个交易日上涨概率为65%，节后10个交易日上涨概率为55%。

　　招商证券表示，节前跌幅较大，节后或可迎来反弹。从过去十年十一长假前后股市表现来看，存在一定“长假效应”，体现在：一、节前市场下跌与上涨的概率大致相同，节后市场上涨概率显著大于下跌概率；二、若节前市场下跌，则节后市场大概率表现为上涨；三、节前5个交易日下跌的概率更大，收假后的5个交易日上涨的概率更大。

　　此外，广发期货也统计了2010-2019近十年股指在国庆前后的市场表现。统计显示，国庆节前10个交易日，股指表现以下跌为主。但临近国庆节时，股指表现有所回暖。尤其是节前最后1个交易日，沪深300指数和中证500指数平均上涨0.63%，上证50指数平均上涨0.57%，三大股指平均涨幅均超过0.5%。国庆节后行情上涨为主，根据近十年的数据统计，国庆节后市场赚钱效应有所增强，市场走势以上涨为主。

　　“历史上股指10月表现也通常较优。根据近十年股指10月的涨跌幅来看，上证50指数平均上涨3.69%，沪深300指数平均上涨3.53%，中证500指数平均上涨2.42%，可见三大股指在10月的表现通常较好。从上涨概率来看，沪深300指数和上证50指数在10月上涨的概率达到70%，中证500指数上涨的概率为50%。”

　　国庆节后反弹or反转？

　　招商证券认为，长假前调整，四季度或将再次迎来行情。

　　在招商证券看来，由于十一长假效应以及欧洲疫情反复等因素，市场在前一个月调整幅度不小，A股四季度或将将迎来反弹。

　　从风格来看，由于四季度为一年中最后的时段，从机构投资者角度来说年内收益需要落袋为安，因此整体上风格偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风，也因此金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优。

　　“总体而言，顺周期标的业绩仍处于改善相上周期、仍是当下较好的选择，估值性价比也会是市场考量的重要因素。”招商证券表示。

　　天风证券表示，虽然历史规律表明，节后市场出现“反转”的概率较高，但假期之后资金面的边际变化和三季报业绩兑现情况，将成为市场方向和结构的决定因子。

　　此外，天风证券认为，国庆后新发公募基金进入建仓期，对股票市场流动性的作用将转向正面。

　　值得一提的是，根据天风证券之前的研究，由日历效应引发的估值切换往往在四季度最明显。具体表现为金融、稳定及部分早周期板块在四季度表现较佳。

　　按照天风策略的行业分类，保险、白电、工程机械、铁路和游戏在四季度上涨概率超过 80%；工程机械、航空、水泥、肉制品、重卡在四季度跑赢大盘概率超过 70%。

　　此外，广发期货认为，历史数据显示，国庆节前股指表现总体不太乐观，显示投资者节前偏谨慎。但节后表现整体较好，说明过去十年里，国庆长假期间外围市场的表现，对国内股指的影响总体偏正面，仅2018年股指出现大幅下跌。

　　“近期海外市场波动明显加大，欧洲各国正面临第二波新冠疫情的冲击，因此今年海外风险事件或给假期后的股指市场带来较大不确定性，投资者需重点关注。”广发期货表示。

　　黄金周消费或出现局部热点

　　光大证券表示，国庆假期，预计在疫情逐渐复苏的情况下，社销增速仍有环比改善的可能。尤其是可选品如化妆品、黄金珠宝以及高端奢侈品等，或有继续改善的潜力。

　　从目前经济数据和消费意愿看，消费者“吃喝玩乐”的意愿前期仅是受到压抑，在黄金周时机条件下，仍有显著释放的动力和可能性。必选品短期受到业态变革因素影响，基本面料压力犹存，建议关注收购兼并相关机会，未来超市板块仍然存在集中度提升的预期。总体而言，在经济受到疫情影响的2020年，居民消费意愿仍然出现局部热点，光大证券建议投资者把握黄金周的主题投资机会。

　　中信证券表示，国庆中秋假期景区接待量已上调至最大承载量的75%，预计将进一步推动国内旅游市场景气恢复，且目前OTA平台的假期预订数据均反映了良好的复苏态势，美团预测国庆住宿消费可能恢复至去年同期水平，旅游景区消费预计或恢复至90%左右。建议积极关注国庆中秋假期到来对休闲服务板块的催化作用。维持对各子板块配置优先级的判断：免税>酒店>餐饮>景区。

　　华泰证券表示，据民航通，今年国庆前夕有超过1500家景区免费或打折，20多个省市政府发放旅游优惠券，其预测十一和中秋长假旅游人次可能达约6亿（去年十一黄金周为7.82亿），恢复比例在七八成左右；据美团预测，2020年国庆期间四星级、五星级酒店订单占比分别同比上升12%和25%。国内景区游客承载量上限已经由复产复工初期的30%，到暑期前调增至50%，再到今年黄金周调增至75%，国内旅游市场有望受益，建议关注旺季催化行情。

　　山西证券表示，国庆假期将成为国内旅游需求和供给集中释放节点。主要原因如下：（1）全国范围内疫情相对稳定，疫情防控常态化使长途出游风险降低，文旅部在节前进一步上调景区限流人数至最大承载量75%；（2）中秋国庆双节合并产生较长的休假时间，所产生的旅游经济效应远大于原定假期7天的1/7，为旅游消费创造条件；（3）旅游业外循环受阻，出境游几乎停滞，大量出境游需求将通过旅游内循环得到释放，为境内旅游消费带来新的增长契机。据《中国基金报》

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